贺宛男:科创板落地 法律责任似未到位曾到人点


时间: 2019-10-07

  随着春节前证监会和上交所发布科创板的一系列法规文本,科创板长什么样子,谁可以投资科创板?如何上市?如何交易?如何退市?如何持续监管?所有这一切多已揭开面纱,渐露真容。

  但相关参与者,特别是第一责任人(发行人)、第二责任人(保荐人)和其他相关责任人(律师、会计师、资产评估等中介服务机构),一旦违法违规该承担怎样的法律责任,似乎并未完全到位。或者说,他们所承担的法律责任与切实保护投资者合法权益相比,还显得太轻太轻。

  在发行上市方面,打破以往三年盈利方可上市的规定,引入市值、营收、现金流、研发收入等差异化的上市指标。特别是研发收入,规定市值不低于15亿元,最近一年营业收入不低于2亿元,且近三年研发投入合计占三年营业收入的比例不低于15%。注意,是三年研发营收比都不低于15%!

  相比之下,市值30亿元、40亿元的企业,最好也要有定量的研发比,科创板既然定位于“世界科技前沿”,没有较大的研发投入,又何来科技前沿!

  在退市规范方面,引入市场指标退市,财务指标退市,信披和公共安全重大违法退市,以及其他合规指标退市。

  如财务指标,一是主业“空心化”,即公司“营业收入主要来源于与主营业务无关的贸易业务,或者不具备商业实质的关联交易收入,有证据表明公司已经明显丧失持续经营能力,将按照规定条件和程序启动退市”;二是净资产为负,已经资不抵债了,还交易什么?且无需连续三年,一年“空心”或负资产即可ST,两年退市。在其他合规指标方面,只要有一年被出具无法表示意见或否定意见审计报告,即可退市。

  科创板的上市和退市条件都很有看点。问题是,如果不符合上市标准却上市了,或者股票退市归零,投资者的损失谁来承担?所谓的第一、第二和其他责任人又该分别为投资者承担哪些责任?

  以欺骗手段骗取发行注册的,如尚未发行,证监会5 年内不接受发行人上市申请;如已发行并已进入二级市场交易,则可责令上市公司及其控股股东、实际控制人从投资者手中购回本次公开发行的股票。在购回价格上,若交易价低于发行价,按发行价购回;如交易价高于发行价,按交易价购回,这一条规定得好!

  但对保荐人及其他中介机构呢?无非是“采取 3 个月至 3 年不接受相关单位及其责任人员出具的专项文件”,以及对“相关责任人员采取市场禁入措施”而已。

  股票退市了,特别是因严重信披欺诈和重大违法退市的(投资者是受骗者),所谓的法律责任也是大同小异,对发行人和实控人,5年不接受上市申请,保荐人等中介“3 个月至 3 年……”“市场禁入……”。

  如“上市公司发行股份购买资产并构成重组上市(不明白,科创板还可以重组上市,好像连创业板都不行啊——笔者),申请或者披露文件存在虚假记载、曾到人点特玄机,误导性陈述或者重大遗漏,被证监会作出行政处罚,或者被人民法院作出有罪生效判决”;

  又如“上市公司披露的年度报告存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏,根据证监会行政处罚决定认定的事实,其相关财务指标已实际触及退市标准”;均应退市。

  还有盈利预测未达标,未达标20%,警告;未达标50%,三年不给再融资。投资人的损失呢?无解。

  甚至如“利用控股、控制地位,侵害上市公司财产权利,谋取上市公司商业机会,损害上市公司和中小股东合法利益”;“违反向上市公司或者其他股东作出的承诺”,“控股股东资信恶化”,包括质押股份占其所持股份的比例达到50%以上,且出现债务逾期或其他资信恶化情形等等,如果不如实披露,最后爆雷阵阵,责任人也就“通报批评”、“谴责”、“禁入”;投资人则“盈亏自负”。

  说到底,科创板的相关法规文件还是把融资者作为主体,把投资者作为“陪衬”。

  顺便提一句,既然规定只有50万资金、24个月投资年限的自然人才能投资科创板,怎么又为了“网上申购新股的普惠度”,仍保留“持有1万元以上沪市流通市值的投资者便可参与网上发行”呢?不到50万的中签者到时是否只能卖出不能买入?

 
 
 

               
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